在资本市场，贷款规模同样大增。20世纪初对于融资买卖股票行为并没有任何限制，股民只要有10%的保证金，就可以购买股票，剩余资金完全可以通过银行保证金贷款或者经纪人贷款获得。有的股民没钱也想炒股，于是连10%的保证金也贷款。

——货币供给增加，助推资产价格。

第一次世界大战期间以及之后几年，大量黄金流入美国，美国的贸易顺差如气球一样越吹越大。此时，美国也打开了信用扩张的水龙头，货币供给随着黄金储备的增加快速增长。

正如表2-1所示，黄金储备从1914年开始上升，货币供给以更快的速度随之上升，到了1920年货币供给几乎增加一倍。1921年7月至1929年8月，美国货币存量增长45%。[1]

1920年到1921年，随着战争的停止，美国出现短暂的经济波动，工业生产指数和零售物价指数出现大幅回调，商业银行贷款和货币供给出现了负增长。1922年，为了刺激和恢复经济，商业银行贷款和货币供给再次回到快车道。从1924年到1929年，虽然信用增长的速度放缓了下来，但仍在小步慢跑。

表2-11913年至1932年美国黄金储备、货币供给与国内生产总值[2]

从工业生产指数看，货币的扩张使美国1924年至1929年的机械和设备产出提高了2倍多。从需求的角度看，市场上并没有那么大的市场。

当供给大于需求时，物价就开始下降，进而导致企业利润的回落。当实体经济的产出无法满足资本的获利需求时，它们就会寻找新的突破口。

正所谓踏破铁鞋无觅处，得来全不费工夫。在资本像热锅上的蚂蚁寻找出路时，标准普尔股价指数从1922年开启了一轮牛市，连续上涨8年，涨幅超过4倍……追求利润是资本的天性，高额利润能让资本彻底暴露本性，货币流向了股市……

——资本市场混乱不堪。

金融机构的所谓强大，与背后的肆意妄为密不可分。

苏伊士运河的成功开通以及在资本市场上获得的巨大收益，刺激了其他运河工程的启动。一时间，运河成了炙手可热的香饽饽。然而，大多运河公司到了运营阶段如果不能兑现预期利润，股价就会出现“见光死”的状况。当时，投机活动盛行，管它日后业绩是否能够兑现，股票市场上出现了大量毫无价值的运河类股票，甚至出现了庞氏骗局。

现在资本市场上会重点打击内幕交易、散布谣言、联合操盘等违规现象，但在第一次世界大战后，投资盛行，资本市场对这些行为视若无睹。

证券交易所的暗箱操作肆无忌惮，公司高管以及一些内幕人士经常利用掌握的信息优势与商界、政界的名人勾结，各唱各的戏，各自演好自己的角儿，最终达到收割韭菜的目标。

据统计，他们从市场中诈取了约250亿美元，政界和商界的舞弊丑闻不断爆出。其中比较著名的是，有“贵族中的贵族”之称的纽约交易所董事长理查德·惠特尼挪用别人的钱，盗用交易所津贴基金，总额接近3000万美元。《现代美国——1896—1946》的作者德怀特·L。杜蒙德认为，20世纪20年代是“讹诈盛行的时代”。

整体而言，在1929年大萧条爆发之前，美国的金融体系非常不成熟，而这种不成熟跟不上美国工业的发展速度，与美国的经济地位极不相称。显然，工业革命在等待金融革命。