在金融学理论中，有一种观点认为，爆发金融危机的根本原因是金融自由化引发的资产价格泡沫。

所谓金融自由化，顾名思义，就是监管机构睁一只眼闭一只眼，放松对银行、证券公司和投资银行的监管。于是，这些金融机构就开始肆无忌惮，甚至胡作非为，在激烈的竞争中，为了抢占市场努力制造一些规避监管的工具和手段，从事一些高风险、高回报的业务。如果此时有大量热钱在全球范围内流动，国内的高回报就会吸引大量国外资本进入，加剧国内流动性过剩的局面，对资产泡沫的形成起到了推波助澜的作用。

从美联储成立到1929年大崩溃之前，美国的信贷和货币供给整体上不断增加，过剩的流动性推高了资产价格，为最后的崩盘埋下了祸根。

——银行数量增多，参与到资本市场中。

机构层面上，监管对于机构炒股这件事并没有任何限制条件，银行、信贷公司、投资银行等中介机构纷纷迅速投身到这门赚钱的生意中。

20世纪20年代，银行业十分发达。金融机构收入由1919年占私人生产收入的2。2%增长一倍多，至1929年达到4。6%。银行的资本与公积金总额从1919年开始，在十年中增长了一倍。美国公开发行的公司债券和票据从1920年的261亿美元增长到1928年的471亿美元，联邦公开证券的发行量从118亿美元增加到336亿美元。

这种速度与规模的增长，并不是来自于银行的行业集中程度提高和整体实力增强，而是来自于银行数量的增多。1900年，银行的数量为12427家，1920年有多达29000家银行，1921年为30456家，大萧条前曾超过33000家……

面对上涨的股市，银行组建投资机构，雇用大量推销员，大型投资活动让人眼花缭乱。包括银行在内的金融机构，很愿意将剩余资金拿出来炒股。在大崩溃之前，银行以股票和债券为抵押，贷给经纪人的款项就达到了85亿美元。

——信托公司迅速膨胀。

《国民银行法》规定，国民银行不能从事信托业务。于是信托公司就凭着这把“尚方宝剑”不仅做着特许经营的信托业务，还与国民银行抢吸收存款、发放贷款的生意。

在监管方面，信托公司比商业银行享受更优惠的政策：国民银行要维持25%的储备金，而信托公司只有15%，且最低只需要三分之一的现金储备；信托公司可以直接买卖股票，持有并管理房产，而这些行为都是国民银行不能涉猎的。

为了追求高额利润，信托公司提高利率，吸收存款，然后以股票和债券为抵押贷出资金，或进行长期风险投资。这招非常有效，在20世纪初，纽约信托公司吸收存款的数量可以与纽约国民银行相媲美，占据纽约金融市场一半左右的市场份额。

1927年约存在160家投资信托，而1928年一年，新成立的信托公司就达到了186家，到了1929年，新成立的投资信托数量暴增到265家。数量快速增长的同时，信托公司的业务规模也与日俱增。1927年，投资信托向公众发售价值4亿美元的证券，到1929年则增至30亿美元，短短两年增长到7。5倍。

信托公司不健康地快速增长，增加了金融市场的不稳定性。

——信贷暴增。

随着美国城市化进程的加快，工资并不能满足居民的生产、生活需要。于是，以分期付款、典当行、小额贷款为标志的消费金融应运而生。商业银行和工业巨头纷纷加入这片蓝海，信贷剧增。

消费金融快速发展。1910年摩利斯银行成立，这是美国第一家向居民提供消费贷款的商业银行。当年，美国一些银行就可以办理汽车贷款、耐用品贷款、旅游贷款、住房修缮贷款、教育贷款等业务。1915年信用卡在美国产生，1919年美国通用汽车公司成立了通用汽车票据承兑公司，为顾客提供汽车贷款。据统计，1924年有四分之一的客户办理了汽车贷款。到了1925年，汽车分期贷款的规模已经达到2。289亿美元。

个人消费金融的快速发展，一方面解决了居民的问题，满足了资金需求，另一方面也是个人杠杆的提升过程。经济形势好，收入稳定时，个人的消费贷款还可以维系，一旦遇到危机，收入中断，个人不但没有储备抵御危机，而且杠杆还会完全会暴露在风险之下。除了用于消费方面，面对火爆的股市，不排除有一部分资金来自消费贷。