8月，经纪人贷款达到了170亿美元，华尔街似乎还没看到尽头。9月初，美国电话电报公司的股价涨到304美元，美国钢铁公司股票的价格为262美元，通用电气公司股票的价格达到了396美元，纽约电话股票的价格涨到了256美元，经过拆股但未分任何红利的美国无线电公司调整后的股价为505美元。

根据联邦储备局的数据，放松管制后的一周内，经纪人贷款增加了1。37亿美元，纽约各银行向联邦储备银行贷款开展投机业务的资金迅速增加了6400万美元。一系列数字都在说明市场的信心，人们都认为没有任何风险。

也许正因为风险未知，所以才最可怕。9月3日，道琼斯指数最高摸到386。10点，随后开始下挫，人们普遍认为20世纪20年代的大牛市即将结束，随后经济状况出现了一些转机，股市也并没有像股灾那样极速下挫。

9月4日，在全美商业大会上，一位名叫罗杰·巴布森的金融统计学家预言：“崩盘迟早会发生，而且可能是令人恐怖的。”他还说：“工厂将会关门……工人将失业……恶性循环将会愈演愈烈，后果将是严重的经济萧条。”

巴布森身上有很多头衔：教育家、哲学家、神学家、统计学家、预测家、经济学家……如果在这些头衔前面加一些修饰词，只有“非著名”了。他同时从事多种工作而一事无成，得出上述结论的逻辑和方法也是一个谜。所以，巴布森的预测没有引起人们的重视，甚至予以嘲笑也不足为奇。

华尔街和市场给了巴布森一个耳光。

巴布森的发言没有迎来支持者的掌声，反而是遭到几乎所有人的嗤之以鼻和喝倒彩。有人称巴布森为“亏本先知”，有文章暗示巴布森精神病发作了。在《巴伦商业与金融周刊》的一篇社评中讽刺地说道：“任何领教过他以往声名狼藉的错误预言的人都不应该把他的话当真。”一家经纪行对自己的顾客说：“我们不会因为一名著名统计师毫无道理地预测股市将发生逆转而大肆抛售股票。”欧文·费雪从股利、投资信托的角度分析，最终得出结论：也许会出现股价下跌的情况，但绝不会出现崩盘之类的事情。

作为回应，股市也继续上涨。9月5日，蓝筹股的表现不错，投资者反而急剧减仓，导致纽约证券交易所的成交量暴增至556。528万股。随后的几天，上涨的股票曲线还像往常一样。9月12日，华尔街的股评指出：“昨天，主要板块股票价格的波动继续显示了股价大幅上涨后暂时进行技术调整的特点。”

接下来的几天，股指保持所谓技术派眼里的“高位震荡整理”：有几天保持强势，有几天表现欠佳。股价的振幅不大，缺乏稳定性，但市场上总有赚钱的机会，人们继续沉迷在赚钱的游戏中。回过头来看，当时已经出现下跌趋势，不过那时的人们却沉迷不知，继续着末日狂欢。

新的信托投资还在不断成立、进入市场，抱着发财梦进入股市的股民还在增加，经纪人贷款也在继续增长，只不过市场再也没有昔日的信心。

9月11日，《华尔街日报》发表了对当天行情的看法：在幻想要离您而去，而您也许仍能生存下来的时候，请不要放弃幻想，而是中止生活。这句话的作者是马克·吐温。

[1]刘建江，《股票市场财富效应研究》，华中科技大学博士学位论文，2006年。

[2]Cagan，Phili，“DeterminantsandEffectsofChangesintheStockofMoney，1875—1960，NationalBureauofEconomicResearch，1965。

[3]来源：根据RobertShiller个人主页综合整理。

[4]王书丽，《20世纪20年代美国股市由繁荣到萧条的一次轮回》，《历史教学》，2006年第8期。

[5]资料来源:Dow-JonesInvestors’Handbook，1966。转引自:RobertSobel，TheGreatBullMarket:WallStreetinthe1920s，NewYork:Norton，1968。

[6]RobertSobel，TheGreatBullMarket:WallStreetinthe1920s。NewYork:Norton，1968。